本周，美聯(lián)(lián)儲將迎來(lái)今年第三次貨幣政策例會(huì )。當前，美國政府和美聯(lián)(lián)儲在貨幣政策走向上的分歧不斷加大，尤其是面對美國政府頻繁施壓與市場(chǎng)的躁動(dòng)情緒，美聯(lián)(lián)儲始終以“按兵不動(dòng)”的姿態(tài)(tài)堅守暫緩降息的政策立場(chǎng)，這反映出美聯(lián)(lián)儲在規(guī)避通脹和提防經(jīng)(jīng)濟衰退之間反復權(quán)衡的兩難處境。
通脹形勢是美聯(lián)(lián)儲考量的最重要因素之一。雖然眼下美國核心通脹率已從歷史高位回落，但仍頑固地徘徊在2%的政策目標之上，表現(xiàn)出極強的黏性。這種局面既與美國推動(dòng)的全球供應(yīng)鏈重構(gòu)有關(guān)(guān)，也受到美國國內(nèi)服務(wù)(wù)業(yè)(yè)價(jià)格持續(xù)攀升的直接影響。新一屆美國政府的加征關(guān)(guān)稅舉措則可能再度推升美國的通脹水平，從鋼鐵、鋁材到日常消費品，關(guān)(guān)稅成本正通過(guò)產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)鏈條層層傳導至終端市場(chǎng)，通脹上行壓力進(jìn)一步增大。在美聯(lián)(lián)儲看來(lái)，此時(shí)若貿(mào)然降息，不僅可能抵消前期抗擊通脹的努力，更會(huì )釋放錯誤信號，導致物價(jià)反彈與市場(chǎng)預期失控形成惡性循環(huán)(huán)。
經(jīng)(jīng)濟數(shù)據(jù)的矛盾性進(jìn)一步壓縮了美聯(lián)(lián)儲政策調(diào)整的空間。一段時(shí)間以來(lái)，美國經(jīng)(jīng)濟呈現(xiàn)出罕見(jiàn)的自相矛盾特征：一方面，消費支出與股市表現(xiàn)顯露一定韌性，制造業(yè)(yè)采購經(jīng)(jīng)理指數(shù)（PMI）偶爾閃現(xiàn)復蘇信號；另一方面，就業(yè)(yè)市場(chǎng)已現(xiàn)疲態(tài)(tài)，失業(yè)(yè)率悄然攀升，商業(yè)(yè)投資意愿持續(xù)低迷。這種狀態(tài)(tài)下，美聯(lián)(lián)儲無(wú)論是將數(shù)據(jù)波動(dòng)簡(jiǎn)單歸結(jié)為短期擾動(dòng)，還是明確經(jīng)(jīng)濟步入下行通道，都無(wú)法令市場(chǎng)信服。因此美聯(lián)(lián)儲的決策者選擇了等待，以確認更清晰的經(jīng)(jīng)濟軌跡浮現(xiàn)后再做決策。
在美國新一屆政府的持續(xù)壓力下，美聯(lián)(lián)儲堅持暫緩降息也有維護“獨立性”形象與市場(chǎng)信譽(yù)的考慮。近年來(lái)，從誤判通脹導致激進(jìn)加息，到應(yīng)對經(jīng)(jīng)濟放緩時(shí)的政策反復，美聯(lián)(lián)儲的決策權(quán)威已遭受多重沖擊。分析認為，面對新一屆美國政府的公開(kāi)喊話(huà)與輿論壓力，美聯(lián)(lián)儲對任何被視為“政治妥協(xié)(xié)”的政策調(diào)整都慎之又慎，唯恐失去市場(chǎng)對央行“獨立性”的信任。不僅如此，在許多機構(gòu)的分析中，美聯(lián)(lián)儲所謂的“獨立性”也被視作美元體系得以維持的關(guān)(guān)鍵——當投資者懷疑貨幣政策淪為政治工具時(shí)，美債的避險屬性與美元的儲備貨幣地位都將面臨動(dòng)搖。
美元的全球儲備地位也是美聯(lián)(lián)儲不能忽視的因素之一。全球金融穩(wěn)定的考量如同無(wú)形的繩索，成為美聯(lián)(lián)儲不情不愿的牽扯。在美元指數(shù)持續(xù)走弱、美債市場(chǎng)流動(dòng)性吃緊的背景下，維持利率穩(wěn)定關(guān)(guān)乎國際貨幣體系的穩(wěn)定。若為短期刺激貿(mào)然降息，可能引發(fā)(fā)資本外流加劇，動(dòng)搖國際社會(huì )對美元資產(chǎn)(chǎn)的信心。
有分析認為，美聯(lián)(lián)儲既擔心過(guò)早降息會(huì )重燃通脹，引起資本外流，又害怕政策滯后加劇經(jīng)(jīng)濟衰退，選擇觀(guān)望似乎是一種兼顧兩頭的穩(wěn)妥之舉。然而，當美國政府加征關(guān)(guān)稅舉措推高商品價(jià)格、債臺高筑令財政刺激退坡削弱消費動(dòng)能時(shí)，單純依賴(lài)利率工具已難以應(yīng)對結(jié)構(gòu)性矛盾，美聯(lián)(lián)儲的觀(guān)望也恰恰暴露了貨幣政策的局限性。
在美聯(lián)(lián)儲的經(jīng)(jīng)濟展望中，已經(jīng)(jīng)出現(xiàn)經(jīng)(jīng)濟增速下調(diào)和通脹預期上升并存的滯脹跡象，但美聯(lián)(lián)儲仍堅稱(chēng)衰退風(fēng)險“溫和”，并將政策調(diào)整窗口不斷推后，這種強行支撐的樂(lè )觀(guān)與美國市場(chǎng)所感知的企業(yè)(yè)利潤空間受薪資增長(cháng)擠壓、消費者信心指數(shù)持續(xù)走低等征兆形成明顯溫差。
如今，在美國新一屆政府加征關(guān)(guān)稅舉措負面影響持續(xù)發(fā)(fā)酵的局面下，繼續(xù)維持利率可能加劇經(jīng)(jīng)濟放緩，甚至觸發(fā)(fā)衰退，轉(zhuǎn)向?qū)捤蓜t可能重燃通脹之火。站在岔路口的美聯(lián)(lián)儲“按兵不動(dòng)”之舉看似審慎，卻也難逃回避責任、以拖待變的嫌疑。在滯脹陰云逐漸籠罩美國經(jīng)(jīng)濟的2025年，這種猶豫不決不僅會(huì )錯失政策調(diào)整的黃金窗口，更可能將美國經(jīng)(jīng)濟推入“硬著(zhù)陸”的深淵。（本文來(lái)源：經(jīng)(jīng)濟日報 作者：連 ?。?/p>
