近日，周大生珠寶股份有限公司（簡(jiǎn)(jiǎn)稱(chēng)“周大生”，002867.SZ）披露了與關(guān)(guān)聯(lián)(lián)方共同投資設(shè)立合資公司暨關(guān)(guān)聯(lián)(lián)交易的公告。在上半年業(yè)(yè)績(jī)(jì)整體下降的背景下，周大生試圖通過(guò)(guò)線(xiàn)上引流，打造黃金珠寶產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)新業(yè)(yè)態(tài)(tài)。

欲通過(guò)(guò)線(xiàn)上引流打造新業(yè)(yè)態(tài)(tài)

根據(jù)此次合作框架，周大生擬與無(wú)(wú)憂(yōu)傳媒集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)(jiǎn)稱(chēng)“無(wú)(wú)憂(yōu)傳媒集團(tuán)”）、海南金生無(wú)(wú)憂(yōu)文化產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)投資中心（有限合伙）（簡(jiǎn)(jiǎn)稱(chēng)“海南金生無(wú)(wú)憂(yōu)”）、公司副董事長(zhǎng)(cháng)及副總經(jīng)(jīng)理周飛鳴共同投資設(shè)立合資公司，注冊(cè)資本5000萬(wàn)(wàn)元。

其中，周大生以貨幣方式出資2250萬(wàn)(wàn)元，占注冊(cè)資本的45%；無(wú)(wú)憂(yōu)傳媒集團(tuán)出資1500萬(wàn)(wàn)元，占注冊(cè)資本的30%；海南金生無(wú)(wú)憂(yōu)出資950萬(wàn)(wàn)元，占注冊(cè)資本的19%；周飛鳴出資300萬(wàn)(wàn)元，占注冊(cè)資本的6%。不過(guò)(guò)，截至公告披露日（9月8日），上述合資方尚未簽署投資合作協(xié)(xié)議。

周大生介紹，近年來(lái)(lái)，黃金珠寶消費(fèi)市場(chǎng)(chǎng)呈現(xiàn)“線(xiàn)上化、場(chǎng)(chǎng)景化、國(guó)際化”發(fā)(fā)展趨勢(shì)，短視頻和直播帶貨成為行業(yè)(yè)品牌突圍的核心渠道。海南自貿(mào)港“零關(guān)(guān)稅、低稅率”政策，為供應(yīng)鏈整合提供便利。

因此，基于“流量+供應(yīng)鏈”“內(nèi)容+產(chǎn)(chǎn)品”的互補(bǔ)邏輯，周大生計(jì)劃以海南為戰(zhàn)略支點(diǎn)(diǎn)，與合作方設(shè)立合資公司，通過(guò)(guò)“線(xiàn)上線(xiàn)下融合、境內(nèi)境外聯(lián)(lián)動(dòng)(dòng)”打造黃金珠寶產(chǎn)(chǎn)業(yè)(yè)新業(yè)(yè)態(tài)(tài)。

據(jù)悉，合作公司的業(yè)(yè)務(wù)(wù)板塊，將聚焦于構(gòu)建以周大生品牌矩陣為主的店播矩陣和內(nèi)容矩陣，擴(kuò)大珠寶品牌店播的規(guī)?；?。同時(shí)(shí)圍繞公司與合作方的IP資源，構(gòu)建“達(dá)人矩陣+品牌供應(yīng)鏈”直播生態(tài)(tài)，實(shí)(shí)施“直播引流+門(mén)(mén)店轉(zhuǎn)化”模式。

值得注意的是，此次合作公司出資方之一周飛鳴，系周大生實(shí)(shí)際控制人周宗文與周華珍之子，同時(shí)(shí)擔(dān)任周大生副董事長(zhǎng)(cháng)及副總經(jīng)(jīng)理，長(zhǎng)(cháng)期主管公司電商業(yè)(yè)務(wù)(wù)和跨境業(yè)(yè)務(wù)(wù)。此次作為合資公司的股東，周飛鳴將與周大生形成利益共同體。由于周飛鳴為公司關(guān)(guān)聯(lián)(lián)方，根據(jù)深交所股票上市規(guī)則相關(guān)(guān)規(guī)定，周大生本次共同投資事項(xiàng)構(gòu)成關(guān)(guān)聯(lián)(lián)交易。

上半年?duì)I(yíng)收規(guī)模降幅超四成

公開(kāi)(kāi)資料顯示，周大生主要從事珠寶首飾的設(shè)計(jì)、推廣和連鎖經(jīng)(jīng)營(yíng)(yíng)，是國(guó)內(nèi)具備規(guī)模的珠寶品牌運(yùn)營(yíng)(yíng)商之一，主要產(chǎn)(chǎn)品包括黃金首飾、鉆石鑲嵌首飾等。在行業(yè)(yè)人士看來(lái)(lái)，結(jié)合公司上半年業(yè)(yè)績(jī)(jì)表現(xiàn)，周大生此次布局或是應(yīng)對(duì)業(yè)(yè)績(jī)(jì)下滑的無(wú)(wú)奈舉措。

今年上半年，由于全球外部宏觀(guān)環(huán)(huán)境的影響，國(guó)際金價(jià)(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，對(duì)黃金珠寶終端消費(fèi)形成明顯干擾，消費(fèi)者在金飾消費(fèi)中趨于理性和謹(jǐn)慎，非剛需類(lèi)消費(fèi)行為普遍延遲。金價(jià)(jià)上漲成為周大生金飾產(chǎn)(chǎn)品銷(xiāo)量下降的主要因素之一。

公司半年度報(bào)告顯示，期內(nèi)累計(jì)實(shí)(shí)現(xiàn)營(yíng)(yíng)業(yè)(yè)收入45.97億元，同比下降43.92%；累計(jì)實(shí)(shí)現(xiàn)營(yíng)(yíng)業(yè)(yè)利潤(rùn)7.28億元，同比下降5.83%；實(shí)(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.94億元，同比下降1.27%；實(shí)(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)5.81億元，同比下降0.66%。

從產(chǎn)(chǎn)品類(lèi)別來(lái)(lái)看，公司素金類(lèi)產(chǎn)(chǎn)品受金價(jià)(jià)上漲沖擊最為直接，同比下降幅度較為明顯，上半年素金類(lèi)產(chǎn)(chǎn)品實(shí)(shí)現(xiàn)營(yíng)(yíng)業(yè)(yè)收入34.15億元，同比下降50.94%。

公司自營(yíng)(yíng)、電商業(yè)(yè)務(wù)(wù)表現(xiàn)則優(yōu)(yōu)于整體。期內(nèi)，公司累計(jì)實(shí)(shí)現(xiàn)營(yíng)(yíng)業(yè)(yè)毛利額為13.95億元，同比減少1.12億元，降幅7.44%。公司自營(yíng)(yíng)線(xiàn)下業(yè)(yè)務(wù)(wù)實(shí)(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利額3.12億元，同比增長(zhǎng)(cháng)24.55%；線(xiàn)上（電商）業(yè)(yè)務(wù)(wù)實(shí)(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利額3.54億元，較上年同期小幅下降0.88%。

值得注意的是，近年來(lái)(lái)周大生線(xiàn)上營(yíng)(yíng)業(yè)(yè)收入占比逐漸提升。上半年，公司線(xiàn)上全渠道營(yíng)(yíng)業(yè)(yè)收入11.68億元，較上年同期下降1.94%，但其電商渠道收入占報(bào)告期營(yíng)(yíng)業(yè)(yè)收入比例已經(jīng)(jīng)達(dá)到25.41%。

另一方面，得益于報(bào)告期產(chǎn)(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及金價(jià)(jià)上行帶來(lái)(lái)的定價(jià)(jià)紅利，周大生上半年整體毛利率提升至30.34%，較上年同期提升11.96個(gè)(gè)百分點(diǎn)(diǎn)，一定程度上對(duì)沖了收入規(guī)模下滑帶來(lái)(lái)的盈利壓力。

渠道端短期承壓明顯

影響周大生上半年業(yè)(yè)績(jī)(jì)表現(xiàn)的另一個(gè)(gè)因素來(lái)(lái)自渠道端。期內(nèi)，行業(yè)(yè)下游加盟經(jīng)(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)在金價(jià)(jià)高企、消費(fèi)者金飾購(gòu)買(mǎi)力疲軟的疊加影響下，多數(shù)采取觀(guān)望態(tài)(tài)度，影響了短期補(bǔ)庫(kù)存的意愿。

如果以渠道劃分營(yíng)(yíng)業(yè)(yè)收入，周大生上半年加盟業(yè)(yè)務(wù)(wù)共計(jì)實(shí)(shí)現(xiàn)營(yíng)(yíng)業(yè)(yè)收入24.25億元，同比下降幅度達(dá)到59.12%。在高金價(jià)(jià)環(huán)(huán)境下，公司下游加盟客戶(hù)普遍降低補(bǔ)貨頻次，渠道信心有待恢復(fù)。

為此，公司上半年顯著(zhù)縮減加盟店數(shù)量，增加了自營(yíng)(yíng)店的數(shù)量。截至2025年上半年底，周大生終端門(mén)(mén)店數(shù)量為4718家，其中加盟門(mén)(mén)店4311家、自營(yíng)(yíng)門(mén)(mén)店407家，終端門(mén)(mén)店數(shù)量較2025年初凈減少290家。

周大生門(mén)(mén)店數(shù)量?jì)魷p少部分，主要是針對(duì)加盟店的撤減。上半年，周大生撤減終端門(mén)(mén)店494家，占報(bào)告期末門(mén)(mén)店總數(shù)的10.47%。其中，加盟門(mén)(mén)店撤減462家。進(jìn)(jìn)一步研究發(fā)(fā)現(xiàn)，公司加盟店撤店當(dāng)中因選址重開(kāi)(kāi)或變更經(jīng)(jīng)營(yíng)(yíng)主體的撤店數(shù)量為67家，剔除該因素影響后報(bào)告期加盟店撤減數(shù)量為395家，加盟門(mén)(mén)店撤店率為9.16%。

門(mén)(mén)店的調(diào)整在周大生上半年業(yè)(yè)績(jī)(jì)當(dāng)中也有所體現(xiàn)。半年度報(bào)告顯示，公司關(guān)(guān)閉門(mén)(mén)店在期內(nèi)對(duì)應(yīng)營(yíng)(yíng)業(yè)(yè)收入4554.20萬(wàn)(wàn)元，這些門(mén)(mén)店在上年同期對(duì)應(yīng)的營(yíng)(yíng)業(yè)(yè)收入33375.55萬(wàn)(wàn)元。以此計(jì)算關(guān)(guān)閉門(mén)(mén)店對(duì)報(bào)告期營(yíng)(yíng)業(yè)(yè)收入相對(duì)影響額為28821.35萬(wàn)(wàn)元，占報(bào)告期營(yíng)(yíng)業(yè)(yè)總收入的6.27%。其中，關(guān)(guān)閉自營(yíng)(yíng)門(mén)(mén)店對(duì)報(bào)告期收入影響額為4210.39萬(wàn)(wàn)元，占報(bào)告期營(yíng)(yíng)業(yè)(yè)收入的0.92%；關(guān)(guān)閉加盟門(mén)(mén)店對(duì)報(bào)告期收入影響額為24610.96萬(wàn)(wàn)元，占報(bào)告期營(yíng)(yíng)業(yè)(yè)收入的5.35%。

值得注意的是，從店效分析來(lái)(lái)看，周大生加盟店效益下滑明顯。上半年周大生自營(yíng)(yíng)平均單店?duì)I(yíng)業(yè)(yè)收入為224.28萬(wàn)(wàn)元，同比下降21.30%；平均單店毛利為78.67萬(wàn)(wàn)元，同比增長(zhǎng)(cháng)6.04%。報(bào)告期公司加盟業(yè)(yè)務(wù)(wù)單店平均主營(yíng)(yíng)業(yè)(yè)務(wù)(wù)收入53.93萬(wàn)(wàn)元，同比下降56.33%；平均單店毛利13.88萬(wàn)(wàn)元，同比下降16.48%。

在金價(jià)(jià)高位震蕩導(dǎo)致行業(yè)(yè)終端承壓的情況下，周大生通過(guò)(guò)加大布局直營(yíng)(yíng)門(mén)(mén)店逆勢(shì)開(kāi)(kāi)店，期望重塑業(yè)(yè)務(wù)(wù)結(jié)構(gòu)。與此同時(shí)(shí)，公司開(kāi)(kāi)始加大力度向電商業(yè)(yè)務(wù)(wù)拓展。周大生在近期的投資者活動(dòng)(dòng)記錄中介紹，公司已確立自營(yíng)(yíng)新戰(zhàn)略，未來(lái)(lái)計(jì)劃開(kāi)(kāi)設(shè)更多自營(yíng)(yíng)店；電商業(yè)(yè)務(wù)(wù)將朝品牌矩陣方向橫向發(fā)(fā)展，且樂(lè)(lè )觀(guān)預(yù)計(jì)下半年電商業(yè)(yè)務(wù)(wù)表現(xiàn)將優(yōu)(yōu)于上半年。

機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，從行業(yè)(yè)層面來(lái)(lái)看，金價(jià)(jià)波動(dòng)(dòng)較大影響黃金飾品消費(fèi)需求，頭部品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇。盡管周大生上半年進(jìn)(jìn)行了業(yè)(yè)務(wù)(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)(yōu)化，但仍待業(yè)(yè)績(jī)(jì)層面的進(jìn)(jìn)一步驗(yàn)證。

近期，針對(duì)公司渠道調(diào)整規(guī)劃、電商業(yè)(yè)務(wù)(wù)布局展望以及下半年業(yè)(yè)績(jī)(jì)預(yù)期等情況，記者聯(lián)(lián)系采訪(fǎng)周大生方面，并將書(shū)(shū)面采訪(fǎng)提綱發(fā)(fā)至周大生，但截至記者發(fā)(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

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